本报告导读：

    2008年第一季度国内主要纸种中，文化纸、白卡纸、铜版纸等销售价格仍在陆续上涨，且我们认为在08年中期之前价格仍有上涨潜力，毛利水平有改善的空间。行业指数将超越大盘，因此继续维持行业的“增持”评级。

    新闻纸与箱板纸虽然售价也有提高，甚至有不小的涨幅，但由于原材料废纸价格上涨过多，总体来看产品涨价主要用于弥补成本的上升，毛利水平甚至有下滑的可能。

    投资要点：

    08年1-2月份全国生产纸产品1186万吨，同比增长11.8%，增速略低于07年同期的水平；新闻纸生产69万吨，同比增长0.4%，大大低于07年同期的增速。

    节能减排依然是08年影响造纸行业的重要政策，07年全国关闭的造纸企业达2000多家，产能450万吨。按照国家关闭650万吨落后产能计划来看，还有200万吨的产能要淘汰，对文化用纸、瓦楞纸等价格产生一定的支撑。2月22日国家环保局签署《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见文件》，可以看作是07年6月节能减排政策的常规性措施，对污染性行业的融资、贷款、项目审批等进行严格审查，08年将重点推进上市公司的环境信息披露。特别是对新上项目、减缓供给产生一定的影响，对白卡纸、铜版纸等高档纸品产生积极影响。

    08年一季度以来，铜版纸、新闻纸、白卡纸、文化纸、箱板纸等主要纸种销售价格均有一定的上涨，但变化最大的当属新闻纸。有关新闻纸的市场价格及供求关系，我们在华泰股份的调研报告中有较为详细的分析。总的来看，目前国内新闻纸售价在5200-5400元/吨之间，市场供给压力依然较大。

    原材料方面，08年以来国际木浆贸易价格无论针叶浆还是阔叶浆都趋于平稳，3月份还有所下降，但是否出现拐点还需观察。但废纸价格大幅上涨，3月底美废8号进口价格约255美元/吨，较年初上涨15%，国内废旧报纸到造纸厂价格超过2000元/吨人民币，较年初上涨20%，价格超过进口废纸，对箱板纸、瓦楞纸等的生产经营构成很大威胁。

    国际纸业价格总体平稳或略有回升，其中美国新闻纸价格回升比较明显，目前美国东部新闻纸价格约720美元/吨附近，合计人民币5050元/吨，低于中国新闻纸价格。

    进入2008年虽然国内纸品价格都有一定程度的上升，但由于各纸种成本与市场供求不尽相同，其盈利能力甚至面临截然不同的境地。继续看好文化用纸、白卡纸、铜版纸，看淡新闻纸、箱板纸。

    继续看好太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、银鸽投资等。可积极关注岳阳纸业林业资源的价值。

    原材料及产成品价格走势

    06年以来，无论针业浆还是阔叶浆，价格均呈现持续上扬的走势，且逐渐创出近10年多的新高。进入07年针业浆报价走势仍然坚挺，阔叶浆价格虽然年初以来连续数月企稳，但7月份以来又有小幅回升，截至07年12月份无论针叶浆还是阔叶浆均创年内新高。针叶浆07年全年上涨幅度约16%，阔叶浆07年全年上涨幅度约15.6%。