在文化纸、白卡纸景气度高企的前提下，寻找最大受益于人民币升值和奥运的价值公司。推荐公司：太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业。

    08年一季度行业回顾：涨价大幕已然拉开

    1季度，主要纸种价格延续了07年四季度的上涨态势，继续大幅走高，其中涨幅最大的是瓦楞纸，较年初上涨26%，其次是箱板纸，上涨11%，新闻纸和书刊纸涨幅为10%，铜版纸涨幅为5%，双胶纸4%，涨幅最小的是白卡纸，为3%。

    08年二季度行业展望：环保风暴和消费高涨中酝酿结构性机会

    子行业景气度各异。

    原料价格仍然面临上涨压力。

    环保整治力度进一步加大。08年二季度行业投资主题：高景气度+人民币升值+奥运..高景气度：我们依旧看好景气度高企的文化纸、白卡纸行业。我们认为这二个子行业将是贯穿整个08年的一个重要投资主线。

    人民币升值：我国造纸行业是典型的"原料在外，市场在内"的行业，同时占总固定资产投资60%以上的设备也大量采购自国外。人民币升值将大大降低我国造纸工业的成本，跨越式的提升行业盈利水平，影响尤为深远。

    奥运：对造纸行业的影响主要体现在需求的拉动上。预计奥运带来的纸张需求增量有望达到5%。但我们认为：奥运对需求的刺激是短期的，不具有可持续性，奥运过后，行业需求又将回落至平稳状态。

    推荐个股：太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业

    08年1季度造纸行业回顾：涨价大幕已然拉开

    1季度，主要纸种价格延续了07年四季度的上涨态势，继续大幅走高，其中涨幅最大的是瓦楞纸，较年初上涨26%，其次是箱板纸，上涨11%，新闻纸和书刊纸涨幅为10%，铜版纸涨幅为5%，双胶纸4%，涨幅最小的是白卡纸，为3%。

    我们认为，涨价的动因主要来自三方面：（1）成本的推动。年初以来，进口木浆价格高位企稳，而废纸价格持续攀升，涨幅达11%。（2）节能减排政策进一步发挥效应。（3）下游需求拉动。

    08年二季度展望：环保风暴和消费高涨中酝酿结构性机会

    各纸种前景各异

    我们认为，对于整个行业来说，本轮涨价才刚刚开始，二季度在宏观政策持续深入和下游需求旺盛的带动下，纸价仍会小幅上扬，但由于价格上涨动因不同，因此各纸种前景各异。

    文化纸：景气度空前。从07年下半年刮起的这轮环保风暴使文化纸行业整体呈现出欣欣向荣的局面。在供给大幅缩减的情况下，毛利率也企稳回升。以博汇纸业为例，07年上半年书写纸毛利率为16%，而从最新年报公布的书写纸毛利率为20%，我们认为，二季度节能减排力度将继续加大，行业供给缺口进一步凸显，文化纸行业景气度空前。

    白卡纸：持续向好。