提要：由于下游需求拉动及供给状况改善从而具有较强提价能力的纸种，其提价幅度将能大于成本上升幅度，从而提升企业盈利水平，我们看好白卡、铜版纸、文化纸的价格前景；新闻纸、箱板纸受制于产能压力，提价空间有限，只能部分覆盖主要原料废纸价格快速上涨带来的成本压力。我们认为白卡、铜版纸、文化纸子行业在2008年将呈现较高的景气度，建议关注相关优势企业：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。

    行业产量增幅回落

    2008年1-2月,我国规模以上造纸企业机制纸及纸板产量为1185.56万吨，累计同比增幅为11.8%，较上年同期的13.3%有所下降。2007年全国规模以上造纸企业机制纸及纸板产量为7786.97万吨，同比增长18.10%，增幅较2006年的20%有回落。目前国内对纸及纸板的消费需求增长已由高速转向平稳，造纸协会发展规划预计2005年至2010年纸及纸板消费量的年均增长速度为7.5%，故产量增长的相应放缓，对于改善市场供求、缓解竞争有利。

    纸浆进口大幅增长

    2008年1月，我国纸浆进口量为95万吨，较上年同期的67万吨增长41.79%；纸浆进口金额为6.67亿美元，较上年同期增长58.5%。2008年2月，我国纸浆进口量为73万吨，同比增长23.72%，纸浆进口金额为5.21亿元，较上年同期增长47.01%。由于纤维原料的短缺，我国一直是纸浆及废纸的主要进口国。2007年我国累计进口纸浆847.2万吨，价值55.5亿美元，比上年分别增长6.5%和26.3%；累计进口废纸2256万吨，价值40.4亿美元，分别比上年增长15%和47.1%。2008年前两月纸浆进口呈现大幅增长，累计进口量及进口金额分别同比增长了33.8%及53.3%，显示国内造纸业受制于纤维资源的短缺，对外部原料的依赖度仍高。

    原料涨价使成本压力陡增

    2007年国际浆价呈上涨态势，针叶浆及阔叶浆以美元报价全年涨幅为19.09%及15.42%，如考虑货币因素，欧洲市场以欧元报价的针叶浆及阔叶浆的涨幅分别为9.25%及4%。以36个城市进口阔叶浆平均价格来看，由年初的5327元/吨上涨至5821元/吨，涨幅在9.27%。国际废纸价格去年亦呈现快速上涨态势，以美元报价美废8#号全年涨幅在28%，美废11#全年涨幅近40%。以中国纸网的数据看（人民币价），美废8#号及美废11#的全年涨幅分别在16%及30%。国际造纸纤维原料价格的上涨，使企业面临极大的成本压力。从已公布的造纸公司年报来看，由于原料价格上涨导致成本上升，造纸业务毛利水平均较上年下降。今年以来国际市场针叶浆及阔叶浆以美元报价呈现稳中略升态势，3月中旬的价格在880美元/吨及780美元/吨；欧洲市场以欧元报价的木浆价格呈现出先扬后抑的走势，在2月的第二周针叶浆及阔叶浆价格创下新高后，3月呈现回落态势，目前针叶浆的价格在570.8欧元/吨，阔叶浆价格为518.91欧元/吨。国际废纸价格进入2008年以来继续快速上涨，目前美废8#的外盘报价已达255美元/吨，美废11#的外盘报价已涨至260美元/吨。预计由于造纸原料木片短缺、运费高涨，新产能开出速度不及供应需求，印尼限伐政策导致的开工不足，同时中国宣布实施淘汰不具效能纸浆厂效应，都将使纸浆供给紧张。