森信纸业继去年投资江苏造纸厂后，日前再投资于山东造纸业资产，反映森信致力于造纸业务的意向，将由一家纸品贸易商发展为造纸企业。山东造纸资产，是购自破产管理人，包括3条营运中生产线，年产能为17吨白报纸及2万吨牛卡纸及瓦楞芯纸，另一条生产线在建设中，预期年产能20万吨牛卡纸及瓦楞芯纸，并设有33兆瓦燃煤蒸汽锅炉发电厂，正建设额外15兆瓦，该等设施的土地厂房占地708亩，附设污水处理厂及其他装置，收购代价4.15亿元，另将要为建设中项目承担1亿元，即总投资5.15亿元。

    买纸厂四年可回本

    该造纸厂原在经营中，因管理不善而破产，森信所收购的只是资产，不包括债项，完成交易后，1条生产线即可投产，另两条生产线要经两个月维修才能投产，在兴建中生产线将于1年后投产，预计回本期只有4年。去年投资于江苏的造纸厂，已动工兴建，占地200万方尺，已批准生产规模为15万吨牛卡纸及10万吨瓦楞芯纸，明年第二季投产，总投资7亿元。由于山东资产购自破产管理人，且4条生产线的3条是旧设备，因而成本较低，江苏厂是新设备，成本较高，回本期约6年。森信现时主业为纸品贸易，亦兼营物流服务、飞机零件及海事服务，贸易营业额庞大，纯利率甚低，上年度纯利率只有1.6%，造纸业的纯利率不低于10%，玖龙纸业（2689）及理文造纸（2314）的纯利率在20%水平。

    有机炒高配股集资

    不过，森信两项投资共达12亿元，07年9月底存款及现金为4.17亿元，借贷4.65亿元，净借贷4800万元，有关投资需要融资进行，负担沉重，这是需要尽快解决的问题，但明年中起，年产能达64万吨，内地包装纸现仍供不应求，相信未来3至5年市场仍有相当需求，森信在经营纸品贸易，熟悉市场形势，亦有销售队伍，且于02年起已投资新加坡上市纸厂，已累积废纸收集及造纸经验，配合现有的分销网络，相信投资是有利。森信现价1.75元，预期今年3月止年度PE11.6倍，如造纸业务顺利，下年可增长1倍，后年可再增1.5倍以上，中长线将脱胎换骨，只是成交不多，影响表现，相信会炒高配售新股或发行债券，估计大市转稳后，即有表现。