1月26日，岳阳纸业(600963.SH)公告，10万吨包装纸技改工程议案再次被否。1月28日，岳阳纸业复牌不久即至跌停。

    4个多月时间，岳阳纸业从去年10月10日的最高价44.85元，坠落到今年1月29日的21.83元，股价腰斩，这只曾经的基金第一重仓股风光不再。

    纸业分析师眼中的“纸中茅台”——岳阳纸业——自去年11月以来，不断上演惊险悬疑片：首先，公司创始人王祥从董事长位置突然退休，然后，被机构望眼欲穿的配股购买大股东资产方案莫名被暂缓，接下来就是投资新项目的议案被机构在股东大会否决。

    2004年岳阳纸业上市以来，强悍的东北汉子王祥一直率领公司衔枚疾进，其全国率先推出的“林纸一体化”概念惹得机构纷纷追捧。而他卸任后，这位64岁的“老人”原定的配股整体上市和新投技改项目立马次第夭折，持续近10年的泰格林纸(岳阳纸业母公司)王祥时代一去不返？

    “没通过很正常。”55岁的岳阳纸业新任董事长吴佳林在电话里告诉记者。“这说明现在管理层更理性更负责，不是拍脑袋上项目，更务实。”

    机构否决

    1月25日，岳阳纸业2008年第一次临时股东大会抛出3个议案：《关于优化40万吨含机械浆印刷纸项目技术方案的议案》、《关于投资建设永州湘江纸业有限责任公司节能环保综合治理暨年产10万吨包装纸技术改造工程的议案》、《关于2008年度公司新增、续贷银行贷款授信额度及为全资子公司银行贷款提供担保的议案》。

    其中第一和第三个议案顺利通过，但第二个议案被华夏、海富通、富国、中海、泰信等基金公司和华融资产管理公司、上海申能资产管理有限公司、上海永瑞投资管理有限公司、广州高金技术产业集团、国金证券、通用电气资产管理公司，以所持1.56亿股通过反对和弃权的方式否决。

    公告显示，这个包装纸(牛皮纸)技改项目回报的前景尚可：15.07%的所得税前财务内部收益率，高于国内金融机构贷款利率和同行业平均水平；年均10482万元利润和年均缴纳4032万元增值税均优于同业平均值；7.94年投资回收期表明项目盈利能力较好，6.36年借款偿还期表明有较强的债务清偿能力。

    “湘江的精品牛皮袋纸主要用于水泥袋，未来在水泥包装方面纸质的牛皮袋并不是发展方向，未来该种产品前景不甚乐观，虽然目前看还不错。”国金证券建材研究员贺国文此前公开质疑。

    “牛皮纸市场很好，没有问题。”吴佳林依然看好包装纸的前景，但他同时却非常认可这次否决包装纸技改工程。“缓一下大有好处，现在银根紧缩，实施从紧货币政策，这个项目主要靠银行借贷，如果通过就会增加公司财务费用和资产负债率。”

    岳阳纸业披露：项目总投资为9.19亿元，其中由湘江纸业申请贷款5.3亿元。不过比起已被通过的优化40万吨含机械浆印刷纸项目24亿元的总投资，其中高达15.7亿元的借贷，包装纸技改工程似乎是小巫见大巫。

    “通过的40万吨含机械浆印刷纸项目是增发新股的投资项目，有所不同。