林纸一体化企业先行者，高成长不变

    公司是林纸一体化的领先企业，拥有105万亩自有林，2007年进入轮伐期。大量的林业资源有力的保证了公司对原材料的控制能力，增强公司的竞争能力和抗风险能力，而且林木产品的盈利能力相当可观。从公布的数据看，自产林业务的净利率高达56.58%。可以看出林木产品这种超强的盈利能力彰显公司的投资价值。而且由于我国土地资源的紧张、地理、气候因素的制约、育林周期较长等一系列因素的限制，公司这种"林"导核心的竞争优势难以被复制和超越。公司已进入高增长周期，业绩增长主要来自木材砍伐量的逐年扩大和林业经营业绩的持续高增长，除此之外，从07年起，公司业绩进入高增长周期，公司重要的利润增长点是公司全资子公司茂源林业业绩快速增长，增长主要来自砍伐量逐年增加和木材价格逐年上涨。02年以来，木材价格逐年上涨，07年，公司小径的纸材的收购价每立方米在540元左右，大径材近期每立方米已超过600元，木材价格的上涨提高了公司单位木材的盈利能力，从目前的木材供需状况和趋势判断，我们预计，08年木材价格在07年基础上还将继续上涨，涨幅应不低于10%。从06年起，公司林业已进入收获期，主伐加间伐的木材量将逐年扩大，经营业绩将逐年增长，预计，07年和08年，公司主伐加间伐木材自产林分别为11万立方和23万立方，加上林业其它收入，07年全年，公司林业经营将实现销售收入7000万元左右，实现利润4100万元。08年林业利润在此基础上仍将有较大幅度的增长。

    新会计制度，林业是估值贵族所在

    拥有105万亩自有林，2006年2月起颁布的新会计准则将于2007年1月1日起开始实施,准则中将生物资源划分成消耗性生物资源,生产性生物资源和公益性生物资源,而且调整了以上三项在资产负债表中的位置,同时要求按照公允价值计算以上三项资源价值,增值部分直接划入利润.这样一来林业资源的价值重估导致上市公司资产总值的价值重估,重估后资产大幅增长的上市公司无疑也将推动其股价强势上扬.

    内涵价值不变，集团资产注入预期仍在

    集团公司优质资产注入的预期仍在。其母公司泰格林纸集团是全国排名前十的造纸企业，可控的林木资产约500万亩。07年9月17日公司曾公告拟配股募资收购集团公司怀化40万吨木浆及120万亩林，但这一方案在11月19日被湖南省国资委否决。这使得公司业绩短期内低于预期，但长期来看并不影响可再生资源类资产的内涵价值。

    本次配股的取消，使公司快速扩大林业和造纸制浆规模计划搁浅，但公司现有林业资产的价值仍在，林地的持续扩大的外部环境和内在能力仍在，为加快林业经营规模的持续扩大，公司全资子公司茂源林业正由自己造林为主向收购中成林转变，06年起，公司林业经营进入收获期，公司全资子公司茂源林业业绩将随着木材砍伐量的逐年增长和木材价格的逐年上涨，而持续快速增长，经营业绩的持续增长，一方面使茂源林业产生更多的净现金流，另一方面也提高了茂源林业间接融资能力、自我发展和收购中成林的能力，因此，公司今后将继续依托茂源林业，扩大林地面积，持续增加林业资产的规模。从某种意义上说岳阳纸业不单纯是造纸企业，而是把它看成资源型企业。它代表了岳阳纸业继续突进利润丰厚的上游--林业资源。