650万吨，将如何影响？

    “十一五”期间将关停落后造纸产能650万吨。根据国家发改委及环保总局颁布的文件表明，到2008年底之前，将关停其中约550万吨的落后产能。

    从实际关停的效果来看，2007年的执行力度开始加大，而且我们认为这种政策执行的力度在今后能够得以延续，2008年完全有可能提前完成650万吨的关停计划。

    650万吨产能中，主要以低档文化纸、低档箱板纸和瓦楞纸为主。其中低档文化纸约占40%，低档箱板纸占60%。即文化纸将关停260万吨，箱板纸将关停390万吨。2006年文化纸产量和消费量分别为1220万吨和1211万吨，基本供需平衡，包括草浆纸、草木混浆纸和木浆纸。箱板纸和瓦楞纸06年产量和消费量分别为2280万吨和2443万吨，主要原料为草浆和废纸浆。

    对箱板纸的影响：供需仍旧平衡

    根据数据统计表明，2007年及以后箱板纸的产能增加仍有较大压力，玖龙、理文、景兴和华兴累计新增产能约400万吨，基本与计划关停的落后产能持平。因此，因环保关停对箱板纸的供需基本面影响并不十分显著。而由此带来的集中度提升，从而增强向下游的议价能力是我们需要进一步观察的重点。

    需要说明的是，箱板纸的销售半径在所有子行业产品中是最小的，因而容易形成区域性的垄断企业。环保关停虽然对供需基本面的影响不大，但是决定了小纸厂生存困难和无法扩大发展的命运。这又增加了优势企业形成区域垄断的可能性。总体而言，箱板纸在这次环保关停风暴中将直接受益。由于供需关系仍保持平衡，而集中度提高将增加议价能力，我们预计08年箱板纸的全年均价将比今年小幅上涨5%。其中部分形成区域垄断地位的企业其纸品价格的上涨幅度将更大。

    对文化纸的影响：价格上涨将成为常态

    为方便计算，我们以2006年的产量为分析的基础。文化纸关停产能占2006年文化纸总产量1220万吨的20%。需要特别指出的是，由于关停的产能全部都是草浆为原材料的低档文化纸，使得低档文化纸的供需结构发生了激烈的变化。文化纸总产能1220万吨中，低档草浆纸为550万吨，中高档混浆纸和木浆纸为670万吨。也就是说草浆纸将被集中关停47%。

    47%低档草浆纸被关停将使得低档文化纸严重供不应求，而现有产能的扩张受到国家严格的控制，新草浆生产线获批的可能性几乎为零，其结果只能是纸品价格上涨及以混浆和木浆纸替代。联动的效应是对混浆及木浆文化纸的需求将被放大。从其供给来看，由于新建项目的建设周期一般需要1.5～2年的时间，此外还需要多个相关政府部门的审批，新生产线投产应在2010年之后。期间，由于现有产能利用率提高、其他纸机转产、技改增产等因素，将弥补一部分市场空缺，但其贡献有限。

    总体而言，文化纸价格的上涨将成为常态，并伴随完成消费结构升级。我们预计，低档文化纸的全年均价将比今年上半年上涨15%；高档文化纸的价格将上涨10%。

    环保的影响大于650万吨

    因节能减排关停650万吨落后产能只是环保政策的其中之一。