07年前三个季度公司实现销售收入7.7亿元，同比增长7%；净利润6194万元，同比增长40%；EPS为0.21元（按本次增发后预计的4亿总股本摊薄为0.155元），符合我们的预期。由于9月份45万吨箱板纸项目投产，我们预计EPS为0.067元略超前三个季度单季，全年EPS为0.224元。

    展望08~09年，覆膜彩印技术纸箱、废纸回收收益将在08年产生收益，而09年还将体现本次融资的60万吨项目（其中牛皮箱板纸40万吨，白面牛卡20万吨）、林业和制浆业务收益，两年的EPS预计分别为0.70元和1.20元，增长率分别为215%和70%，07~09年三年的净利润符合增长率预计为102%，反映高速成长特征。

    毛利率迅速回升显示市场供需关系良好摇钱术：分层递进选股法

    受产品跌价及废纸原料价格高位影响，公司综合毛利率曾出现一定幅度的下滑，由之前的20.5~21.2%平台滑落至19.2%。4Q07纸价重返升势，毛利率迅速回升至20.5%，体现竞争环境良好下公司产品强劲的成本转嫁能力。

    在废纸价格高位因产品价格下跌而发生毛利率下滑的现象一直是我们关注的重要信号，它在我们07~09年的公司纸业业务盈利预测中必须得到较充分的体现。基于我们对过往和未来牛皮箱板纸和瓦楞原纸开工率的定量测算，我们相信08~09年两纸种总体供略大于求，我们同时也预期OCC废纸价格依然刚性上涨，公司产品毛利率会下降。以公司牛皮箱板纸为例，我们测算其07~09年的毛利率分别为20.9%、18.9%和16.6%，它们逐年下降并均明显低于06年的22.5%和1H07的21.9%。即对于未来公司的盈利预期，我们确信留下了较大的安全边际。