纸浆行业“中性”评级。2007年纸浆毛利率仍将维持在高位。高价位的化学浆中，针叶浆受加元升值导致的成本推升和全球供给增长有限等影响，价格仍望保持高位；阔叶浆受南美供给快速增加影响，价格有望下降。低价位的机械浆中，国内机械浆受木材涨价影响而成本逐步提高；国内麦草浆价格受污染治理影响而产量逐步减少。
新闻纸行业“中性”评级。2007年毛利率止跌回升，但仍在低位徘徊。主要原因是美废8#供应逐年递减造成的成本提高、国内市场需求不旺、国外市场空间有限和国内新增产能2007年底的陆续投产。原定5月份的新闻纸提价在7月份实现，提价幅度150元/吨左右；美废8#价格重回195美元/吨的历史最高点；行业平均毛利率16%，大部分企业仍处于亏损状态。
箱版纸行业“减持”评级。2007年下半年毛利率快速下降，主要原因是未来产能释放过快以及美废11#价格在高位的维持。美废11#价格重新回到197美元/吨的历史高位；玖龙和理文每吨降价100元；行业平均毛利率21%，行业洗牌开始。
铜版纸行业“减持”评级。2007年毛利率在低位运行，主要原因是出口市场的萎缩以及海南160万吨/年新增产能的投产预期。2006年出口退税取消后的行业低迷状况得到缓解，行业平均毛利率上升至19%。
双胶纸行业“中性”评级。未来自产浆所产的双胶纸毛利率将保持稳中有升的趋势。
受到国家治理污染削减草浆产能的影响，小纸厂陆续被淘汰，7月份每吨提价100元，自产浆的厂商从中获益。
白卡纸行业“增持”评级。2007年下半年毛利率将保持稳中有升的趋势。2004-2005年行业所遇到的激烈竞争导致2007年新增产能不多，但需求仍将持续增长，产品价格稳定，阔叶浆价格可能的下跌将有助于降低成本。年底美利纸业( 13.35,0.36,2.77%)30万吨和明年中期太阳纸业30万吨项目给2008年带来新的压力。
岳阳纸业( 21.81,-0.31,-1.40%)(600963.SH)“买入”评级。
投资要点
造纸行业高运费、低附加值、高能耗、高污染的行业特征，带来了国内出口政策的陆续调整，国际市场最终会基本消失，国内市场将成为需求增长的主要动力。在行业洗牌尚未结束，行业整体产能过剩的情况下，国内需求增长速度和产能释放速度所决定的行业整体开工率，成为影响纸产品毛利率的主要因素。
造纸行业的长期投资机会存在于拥有速生林或者废纸渠道的公司，中期投资机会存在于国内需求增长超过供给增长的子行业。
纸浆行业：针叶浆赢利状况基本稳定；阔叶浆价格将在2007年下半年下降，盈利可能波动较大。国内阔叶机械浆由于杨木涨价而成本上升。国内麦草浆价格将稳步上升。
新闻纸行业：由于需求增速逐年减缓，过剩产能消化困难，赢利状况可能会长期低于平均水平。
箱版纸行业：行业洗牌开始，未来3年赢利状况不容乐观。
铜版纸行业：未来赢利状况一般。
双胶纸行业：拥有自产浆的双胶纸企业将从国家治理污染中获利。
白卡纸行业：竞争趋缓，阔叶浆价格可能的下跌将有助于降低成本。
我们给予造纸行业整体“中性”评级，维持林业资源丰富的岳阳纸业(600963.SH)“买入”评级。
行业篇
1.纸浆行业评级：中性(维持)
纸浆行业评级维持“中性”，主要依据为：
(1)针叶浆全球新建产能较少，供给增长有限，价格预期仍维持在高位，毛利率仍较高。
(2)阔叶浆2007年下半年有新建产能释放，价格有望下降，毛利率有望降低。
(3)机械浆和草浆由于成本上升而毛利率变动不大。
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