随着林业木材资源品价格的不断上涨，美利纸业和岳阳纸业等拥有林业资源的林纸一体化公司的投资价值将会不断提升，不考虑两公司大股东的资产注入，我们认为美利纸业和岳阳纸业目标价位分别为22元和25元。
木材价格上涨提升林纸一体化公司价值
—推荐美利纸业、岳阳纸业
事件描述
木材在一定程度上为稀缺资源，经济繁荣时期对木材资源的需求十分旺盛，而其供给的增长受到生产率难以提高的约束，在较长的一段时期内全球木材的价格长期走高趋势显著，因而具有林木资源的造纸公司就成为我们重点关注的对象，如美利纸业和岳阳纸业。
随着林业木材资源品价格的不断上涨，美利纸业和岳阳纸业等拥有林业资源的林纸一体化公司的投资价值将会不断提升，不考虑两公司大股东的资产注入，我们认为美利纸业和岳阳纸业目标价位分别为22元和25元。
事件评论
一、资源约束导致林业资源品价格上涨的逻辑
当中国进入工业化第一中周期的后期，我们观察到中国的整个价格体系出现了结构性的调整趋势，最为明显的表现是中国的通货膨胀更多的来源于食品领域价格的上涨，对于这种现象的思考，除了季节性因素和气候因素所导致的收成丰歉因素之外，我们在日本起飞过程中的1961-1965年也发现了类似的现象，而日本的经济学家将其解释为“生产率差距通货膨胀”。（高须贺义博，1962）
所谓的“生产率差距通货膨胀”是指，当生产率提高，劳动力要素价格上涨之后，在那些未能提高生产率，或者生产率提高缓慢的领域，如中小企业(行情论坛)领域，则产生了劳动力成本推动的通货膨胀。我们思考的结论是，这种通货膨胀的本源是来源于日本劳动力的重估下生产率提高在不同部门的差异。工资的上涨是推动通货膨胀的主要原因。而从结构来看，生产率提高较慢的行业显然是价格上涨最快的行业，所以，农业等生产率不能显著提高的行业，手工特征不适合规模化生产的行业、服务性行业将是价格上涨的主要行业，而带有一定垄断特征的行业也将因垄断的形成而产生价格上涨。
我们应该从中国价格结构调整的高度来认识价格变动中的机会，生产率差异的通货膨胀带来的价格上升的基本机理基本上就包含着几个部门，这样的部门应该有几个特征，首先，这是一个不能大量采取规模化和提升技术的方法来提高劳动生产率的部门；其二，这是一个资源约束型产业，这导致他劳动生产率不能大幅提高，当然，这种资源约束主要指自然资源是其基本生产要素，并不包括可以通过规模化进行的资源开采；其三，带有服务性特征，不可贸易和转移。
具有这样的产业我们觉得基本存在于两个领域，首先是种植和养殖业，这里以农产品(行情论坛)和林业为代表。另一个是服务业中的资源类行业，主要是旅游业、公用事业(行情论坛)中的水和煤气，以及医疗保健和个人护理。在中国经济维持繁荣，消费没有明显回落之前，农产品和林业价格的上涨将成为“生产率差距通货膨胀”期间的常态。而旅游和公用事业中的水和煤气虽然会受到价格管制，但仍然存在着不断成本推升的压力，价格的上涨是必然的。
