银鸽纸业：公司未来将会稳健增长
2006年11月21日 16:4 来源：搜狐证券
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文化纸稳健发展：银鸽投资主营收入为文化纸、箱板纸、生活用纸等纸制品，公司产能从2002-2005实现较大幅度的增长，从5万吨增长到50万吨；其中，主营业务收入增长了180%。产量方面，预计2006年文化纸产量将会达到26万吨，2007年将会达到29万吨，年均增长率保持在10%左右。
箱板纸享受较大的成长空间：受到GDP、进出口贸易的大幅增加，国内箱板纸行业的消费量仍将会保持快速的增长，同时国内厂商优质产品正在逐步替代国外进口产品，箱板纸行业未来的市场空间相当宽广。2005年的箱板纸消费量在1100万吨左右，保守预计箱板纸行业年均消费增量将会保持在82-100万吨左右，为企业的发展提供了较大的空间。银鸽投资18万吨的箱板纸生产能力将会充分享受行业成长带来的利润增长。
新项目提升未来盈利空间：2万吨特种纸，3万吨生活用纸将会在2007年发挥产能，5万吨生态肥已经得到市场认可；同时，文化纸和箱板纸产能的扩大发挥。这些项目将成为公司2007年的利润增长点。 盈利预测：随着产能的释放，2008年产量将会达到63万吨，我们认为银鸽投资2006年—2008年的净利润复合年增长率将会保持在20%左右，2007年的将利润将会达到19812万元。 投资建议及评级：随着产能的扩张，以及产品毛利率的提高，我们预计2007年银鸽投资的净利润将会达到19812万元，同比增长28%，每股收益达到0.53元，对应的动态市盈率为7.6倍，处于造纸行业的底端，估值方面具有吸引力，我们给予“增持”评级。
风险提示：国家环保标准的提高，将会增加公司的生产成本，盈利能力将会下降。 文化纸：稳健发展 银鸽投资主营收入为文化纸、箱板纸、生活用纸等纸制品，公司产能从2002-2005实现较大幅度的增长，从5万吨增长到50万吨；其中，主营业务收入增长了180%。产量方面，预计2006年文化纸产量将会达到26万吨；箱板纸的产量将会达到18万吨，生活用纸保持在10000吨左右。截止到2006年第三季度，公司共生产机制纸33.2万吨，同比增长99.81%；实现主营收入11.75万元，同比增长49.11%；净利润9686万元，同比增长20.42%。 国内的文化纸消费量保持稳定，变化趋势基本上和GDP增长率相似，由于文化纸原料大部分以草浆为主，消费增长率较低，基本上保持在5%左右。
2005年国内文化书写纸消费量在1100万吨左右，同比增长5.26%；预计未来整个文化纸的需求将会保持稳定增长，每年消费量的增长额保持在60-70万吨。 2006年以来，受国内环保标准提高的压力，产能较小的造纸企业纷纷关闭，文化纸的供给有所减少，在需求坚挺的情况下，产品价格出现了小幅度的上升：胶版纸的价格从06年初的5300元/吨上升到5600元/吨；书刊纸的价格从4500元/吨上升到4600元/吨。 由于环保压力的增加，我们认为银鸽投资文化纸的产能不太可能大幅度的增加，预计2007年的产量将会保持在28-30万吨左右。 文化纸的竞争力方面，通过技术改造等手段，银鸽投资文化纸的毛利率上升到19.53%；处于同类上市公司的前列。 由于银鸽投资位于河南省，麦草资源比较丰富，原材料的获取比较容易，同时行业的稳健发展保证了价格的坚挺，我们判断未来银鸽投资文化纸的毛利率将会保持在20%左右。
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| [关键词]：纸业 银鸽 箱板纸 |
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