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G美利纸业:林纸一体化项目渐行渐进

2006/8/30/09:11 来源:中投证券 作者:李大刚
    文化纸稳定发展:美利公司目前主产文化纸,2005年共生产机制纸22.03万吨,其中高档文化纸为18.97万吨,同比增长14.96%;纸板3.06万吨。文化纸的市场份额在全国占比为2.40%。国内文化纸保持稳定发展,价格出现小幅上涨,美利纸业文化纸将会保持平稳发展,06年下半年投产3万吨产能的铜版纸,预计未来两年将会发挥产能,2007年文化纸的产能将会达到28万吨左右。

  50万亩林07年进入轮伐期:从2001年开始,美利纸业开始实施林纸一体化工程,到2005年为止,共营造林地48.3万亩;综合考虑美利纸业速生林的成本开支,以及未来的利息和砍伐费用,我们认为美利纸业的速生林成本为1237元/亩。通过调研了解到,速生林目前已经办理完毕林权证,并且在进入轮伐期以后拥有75万立方/年的砍伐许可量,预计公司在2007年以后进入轮伐期,每年木材的砍伐量为6-8万亩。

  林纸一体化渐行渐进:美利纸业从2002年起开始实施林纸一体化工程,目前已经投入11.7亿元,主要项目包括26万吨白卡纸,预计2007年中期投产;15万吨印刷纸,2007年年底投产;2×50MW热电,2007年中期投产;30万吨化机浆,2007年中期投产;50万亩林,07年进入轮伐期。预计2007年公司将会成为林纸一体化公司,竞争能力加强。

  投资建议,维持“增持”评级:公司林纸一体化预计2007年将会形成,预计08年公司利润将会出现大幅增长。股东实力雄厚、公司未来快速发展,我们维持“增持”评级。

  主要风险:公司林纸一体化项目基本上是负债建设的,从资本结构考虑,未来公司不可避免要进行股权融资,对公司股价会造成一定程度的上涨压力。

    文化纸稳定发展

    公司目前主产文化纸,2005年共生产机制纸22.03万吨,其中高档文化纸为18.97万吨,同比增长14.96%;纸板3.06万吨。文化纸的市场份额在全国占比为2.40%。

    国内的文化纸消费量保持稳定,变化趋势基本上和GDP增长率相似,由于文化纸原料大部分以草浆为主,消费增长率较低,基本上保持在5%左右。

  2005年国内文化书写纸消费量在1100万吨左右,同比增长5.26%;预计未来整个文化纸的需求将会保持稳定增长,每年消费量的增长额保持在60-70万吨。

    2006年以来,受国内环保标准提高的压力,产能较小的造纸企业纷纷关闭,文化纸的供给有所减少,在需求坚挺的情况下,产品价格出现了小幅度的上升:胶版纸的价格从06年初的5300元/吨上升到5600元/吨;书刊纸的价格从4500元/吨上升到4600元/吨。

    书刊纸、胶版纸是公司的主要产品,从成本构成上来看,主要以自制草浆、苇浆、竹浆、木浆为主,原材料占整个成本的80%左右;水、电、汽等辅料和人工、制造费用占20%左右。

    目前美利纸业的书写纸市场含税价格为5000元/吨,胶版纸为5200元吨,属于中档产品,受制于产品级别和销售半径,公司的毛利率略低于同类的上市公司。

    美利纸业文化纸将会保持平稳发展,06年下半年投产3万吨产能的铜版纸,预计未来两年将会发挥产能,2007年文化纸的产能将会达到28万吨左右。

    50万亩林07年进入轮伐期

    从2001年开始,美利纸业开始实施林纸一体化工程,到2005年为止,共营造林地48.3万亩,其中自有林地34.67万亩,公司和农户合营13.63万亩。

  林业基地造林主栽树种为中林46杨、欧美107、108杨、辽河杨、银河1号杨、银新1号杨、三倍体毛白杨等。

    宁夏属中温带干旱气候区,地处内陆,远离海洋,靠近沙漠,是典型的大陆性气候,而且具有沙漠性气候特征。全年日照时数2854.9小时,日照率64%。太阳年辐射总量141.9千卡/cm2,仅次于青藏高原。年平均气温8.4℃,极端最高温度37.6℃,极端最低温度零下29.2℃,无霜期167天。年平均降水量188.4mm,多集中于七~九月份;年平均蒸发量平原地区为1913.8mm,沙漠地区为3206.5mm。

  速生杨的生长需要长日照和一定的辐射强光天气,速生林区域全年日照时数高达2800-3100时,高于其它重点发展杨树的丰产林区。加之昼夜温差大,极有利于作物光和作用和有机质积累。

  由于宁夏地区降雨量小,比较干旱,造林所需的水源大部分来自于地下水和黄河水,国家发改委、水利部颁布实施的《黄河可供水量年度分配方案》中,分配给宁夏回族自治区年黄河干支流耗水量为40亿立方米,从2002年取水许可证年审情况看,宁夏全区实际耗用黄河水32.38亿立方米,距40亿立方米指标尚余7.62亿立方米,据调研了解到,造林所需用水均在国家黄河水引用分配指标内调剂使用,不需要新增用水量和用水指标。

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