慧聪网首页所有行业资讯中心企业管理商务指南展会访谈行业研究博客慧聪吧找供应找求购免费注册立即登录加入买卖通即时沟通网站导航

股市看板:景兴纸业的投资价值分析

2006/8/22/09:20 来源:证券日报
  区域位置优越获利能力较强投资价值分析报告投资要点:

  行业快速发展,高档产品供不应求:国内外造纸行业发展基本上和GDP保持同步。我国造纸行业20年来保持快速的发展,但至今仍有较大的供需缺口需要进口弥补。  
   
    景兴纸业的主导产品箱板纸是业内需求量最大的产品,尽管近年来箱板纸产量的增速高于整个造纸行业的速度,但进口量仍保持在100万吨/年左右,高档产品缺口更大。

  国内纸业竞争力迅速提高,对国际木浆依赖程度大幅下降:由于新生产线的大量投产,加上原材料自给率的不断提高,产品竞争力日益增强。2005年在纸及纸板生产增长13.13%,进口木浆仅增长3.69%;进口纸张524万吨,同比下降14.7%;出口纸及纸板193.9万吨,同比增长55.4%。

  公司具有独特的优势:公司运营机制灵活高效,区域位置优越,产品销售价格与毛利水平相对稳定甚至有所上调,环保外包且费用较低,募集资金项目前景广阔。但要警惕产能过剩的风险。

  未来两年公司业绩将大幅增长:随着公司2007年7月募集资金项目的投产,公司2007年、2008年两年主营业务收入年均复合增长率达到47.1%,净利润年均增长51.8%,2007年每股收益0.36元,2008年0.59元。

  估值区间:我们主要以国内A股代表公司市盈率、市净率、EV/EBITDA为参照以及DCF法的估值结果进行平均,考虑到香港市场对其有着积极的示范作用,将其区间确定为:3.60-7.00元,基准价值为5.30元,按照2005年业绩全面摊薄后的每股收益0.25元计算,PE值为21倍。

  询价区间:我们以每股5.30元的基准价值为中心,充分考虑了纸业板块的市场表现以及近期中小板新股认购踊跃的因素,询价区间确定为3.86-4.63元。按照2005年业绩全面摊薄后的每股收益0.25元计算,发行市盈率为15.44-18.52倍。

  上市后的操作建议:我们预计景兴纸业首日均价应在6元附近,即使以询价上限4.63元计算,涨幅约有30%。如果达到6.50元以上可考虑卖出,接近基准价值5.30元附近可根据市场情况考虑介入。

  1、公司概况景兴纸业位于浙江省嘉兴市,其前身是浙江景兴纸业集团有限公司,浙江景兴纸业集团有限公司的前身是平湖市第二造纸厂,该造纸厂是于1984年7月成立的乡镇集体企业,之后公司内部股权关系经多次转让,直到2001年9月浙江景兴纸业集团有限公司依法整体变更为浙江景兴纸业股份有限公司为止,才稳定下来。

  本次发行前公司共有6家股东,自然人朱在龙先生、上海茉织华股份公司、日本制纸株式会社、日本纸张纸浆商事株式会、平湖市曹桥乡集体资产经营公司以及平湖市电力实业公司。虽然朱在龙先生与茉织华公司的股权比例相同,但由于日本制纸株式会社和日本纸张纸浆商事株式会社全权委托朱在龙行使股东权力,所以朱在龙为公司董事长,也是景兴纸业的实际控制人。

  公司经营范围为包装纸的生产销售,主要产品有牛皮箱板纸、高强度瓦楞原纸、白面牛皮卡纸以及纸箱。截至2005年12月31日,公司在册员工445人,年生产能力达到32万吨,总资产10.9亿元,主营业务收入9.5亿元,净利润5664万元,发行前总股本15000万股,每股收益0.38元。公司六名发起人股股东均承诺在上市后的36个月内不减持其在发行前所持有的公司股份。

  公司是中国包装联合会认定的中国包装龙头企业,在国内按销售收入与产量的排名约在20位附近,拥有的22万吨高档牛皮箱纸板的生产能力,在该领域全国同类生产企业中位居第四。公司目前和玖龙纸业、理文造纸同为中国浆纸商务网指定的指导价格信息发布商,在产品定价方面具有一定的市场主导权。景兴牌牛皮箱板纸被中国品牌发展促进委员会授予中国驰名品牌称号。股份公司被浙江省人民政府授予浙江省诚信示范企业称号;被浙江省环境保护局认定为浙江省首批环保信用四星级企业;被中国人民银行嘉兴市分行评为嘉兴市优秀守信企业;被中国农业银行浙江省分行认定为AAA级资信企业,并被授予最佳信用客户称号。股份公司先后通过了ISO9002质量管理体系和ISO14001环境管理体系认证。

  2、行业发展背景:中国纸业竞争力全面提高2.1巨大的行业发展空间我国造纸业经过几十年的建设发展,取得了巨大的成就,到2005年底为止约有3200家生产企业,1991-2005年的14年间,我国纸和纸板总产量和消费量分别以年均9.26%和9.72%的速度增长,我国纸业是近年来全球增长最快的国家,目前产销量均已位居世界第二。虽然其增长速度要高于GDP的增长速度,但仍然不能满足国民经济发展的需要,每年需要进口大量的特别是高档次高质量的纸张来满足包装、印刷、办公等用纸的需求。虽然从2005年以来部分品种供求压力逐渐增大,但仍属于结构性矛盾,总量仍然相对宽松,我们预计这种状况要延续到2010年左右。

[1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 

我要评论

】 【打印