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市场看点:纸市增容企业景气度攀升

2006/8/11/09:16 来源:消费日报
  近来股市中纸业板块出现较为抢眼的走势。G岳纸复权后走出填权趋势,到目前为止,已从3.38元涨到4.68元;G华泰复权后已从7.82元涨到10.22元,与晨鸣纸业等个股一起,大有领涨大盘之势。

    造成这种走势的原因何在?招商证券研发中心研究员王鹏说,目前我 
国造纸业正处于高速发展阶段。据统计,全球造纸行业生产与消费每年以2%%-3%%的速度增长,亚洲的增长速度为8.5%%,名列各大洲之首,而中国造纸行业近十年以18%%的增幅列亚洲第一位。2005年1至11月,我国纸业累计实现销售收入2259亿元,同比增长25.8%%。2005年1至11月,我国纸业累计实现利润总额104.5亿元,同比增长15.9%%。经过阶段性发展,国内纸业已崛起龙头企业,设备现代化程度完全与国际接轨。近十年来,我国共引进近80台造纸机,年生产能力为1200万吨,占全国造纸机总能力的四分之一。行业景气度快速回升,为造纸板块带来机会。

    王鹏说,造纸板块的题材预期带来巨大想象空间。国内纸业优势公司已经具有外资收购的必要条件。一方面,国内纸业优势公司本身具有收购价值,现为全球比较市盈率及市净率估值显著偏低;另一方面,不久前《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的颁基本清除了外资以市场方式并购国内优势纸业公司的诸多障碍。

    近年来股市持续下跌,已使A股市场的纸业股市值不断缩水,由此赋予外资购并的想象空间。比如,G华泰的最低市值只有23亿元,即使反弹后,目前市值也只有30多亿元,而一台高档纸机的价格就达20亿元人民币。由此可见,对于那些看好我国造纸业市场容量的境外产业资本来说,与其买地开厂,还不如现金并购这些A股市场的优质造纸业上市公司。

    王鹏说,2006年人民币升值预期仍将延续。人民币升值将降低造纸企业的生产成本和降低造纸设备的进口成本。据测算,人民币每升值1%%,则行业利润将增加2%%以上;人民币升值2%%,可使成本减少0.51%%,毛利率提高3%%,利润总额增加5%%-8%%。倘若人民币升值2%以后,华泰股份和博汇纸业的每股收益将增加0.04元,晨鸣纸业将增加0.02元至0.03元。人民币升值本身,也驱动外资对国内纸业资产的收购。造纸业是人民币升值最大的受益者。由于我国造纸原材料构成中,大约有80%%的木浆和废纸需要依赖进口,尤其是版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产。因此,人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本,使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益。另外,人民币升值还有利于减少进口设备的外债支付。

    据统计,如果人民币升值5%%,造纸企业可直接节约成本11亿元,若考虑增值税等因素,成本降低接近14亿元。总的来说,由于我国造纸业庞大的市场容量以及未来的造纸业需求增长等因素,存在一定交易性机会。这既括过分价值低估所产生的价值回归动力,也包括题材预期,比如股改对价、外资并购预期等。而且,随着年报披露进程的开始,G华泰、G岳纸等优质造纸股还有着高分红、高送转的预期。因此,在近期形成的题材预期,有望缓解2006年行业景气所带来的压力。 

 

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